信达证券股份有限公司左前明，李春驰，唐婵玉近期对新自然气进行计划并发布了计划讲述《马必区块量价皆升，恒久产能开释可期》，给以新自然气买入评级。

新自然气(603393)

事件：3月28日晚，公司发布2024年年报，2024年公司已毕营业收入37.77亿元，同比上升7.40%；已毕净利润12.05亿元，同比着落15.23%；已毕归母净利润11.85亿元，同比增长13.12%；扣非后归母净利润为11.97亿元，同比增长17.79%；筹备手脚产生的现款流量为20.71亿元，同比增长4.90%，基本每股收益2.80元。

其中，2024Q4公司已毕营业收入8.12亿元，同比着落16.89%，环比着落19.84%；已毕净利润2.98亿元，同比着落21.37%，环比上升2.41%；已毕归母净利润3.03亿元，同比着落18.33%，环比上升9.39%。销售毛利率69.32%，同比上升23.71pct；销售净利率36.64%，同比着落2.16pct。

点评：

2024年公司煤层气开采及销售业务孝敬营收29.08亿元，同比上升21.30%，占比76.99%；孝敬毛利16.08亿元，同比上升12.02%，占比87.32%，毛利率55.29%。自然气供应业务孝敬营收6.45亿元，同比裁汰10.46%，占比17.09%；孝敬毛利1.44亿元，同比增长56.97%，占比7.80%，毛利率22.26%。自然气入户装置业务孝敬营收1.75亿元，同比减少54.71%，占比4.64%；孝敬毛利0.69亿元，同比裁汰50.68%，占比3.72%，毛利率39.12%。其中，煤层气开采及销售业务为公司最主要的利润开首，具体来看：

产销量：马必握续放量，潘庄看守稳产。产量方面，2024年公司潘庄、马必区块共已毕煤层气产量20.05亿方，同比增长17.66%；其中2024年潘庄区块已毕产量约11.08亿方，同比减少2.12%；马必区块产量快速增长，已毕产量约8.97亿方，同比增长56.82%。销量方面，2024年公司潘庄、马必区块共已毕煤层气销量19.50亿方，同比增长约20.00%；其中，潘庄区块煤层气销量约10.80亿方，同比减少0.46%，产销比97.47%；马必区块煤层气销量约8.70亿方，同比增长61.11%，产销比96.99%。此外，公司于2024年收购的新疆喀什北区块在8-12月已毕入口产量1.89亿方。

售价：马必售价连续进步，潘庄售价看守重大。公司坐褥的煤层气主要以管谈气销售为主，受市集价钱波动影响较小。2024年公司潘庄、马必区块全年煤层气平均销售价钱2.20元/方，同比高涨2.33%；其中潘庄区块煤层气全年已毕售价2.08元/方，同比高涨0.04%；接入西气东输一线后，马必区块煤层气售价进步，2024年马必区块已毕售价2.35元/方，同比增长7.31%。

潘庄区块资源优质，25-28年有望看守稳产；马必区块中深部煤层气储量丰富，有望快速上产；紫金山区块加快勘察，有望放量；喀什北第一指定区域稳步增产，第二指定区丰富油气储量开采空间广袤。以上区块气量开释有望驱动公司事迹恒久握续稳步增长。1)潘庄区块为世界最优质的煤层气区块之一，25-28年产量有望看守10亿方/年支配；2)马必区块已探明资源量整个530多亿方，南区10亿方/年神气在产，13-15亿方/年产能在建，公司展望总产能可达25亿方/年以上。频年来公司加大钻井力度，鼓吹马必区块快速上产，咱们展望25-27年马必区块产量辨认可达到10/12/14亿方，中恒久气量预期在20亿方以上。3)紫金山区块资源量丰富，雅致砂岩气及中深部煤层气资源量整个特出2000亿方，现在处在前期勘察阶段，咱们展望将于2025年运行孝敬产量。4)新疆喀什北区块第一指定地区2016年获国度储委会批复自然气探明储量446.44亿方，ODP假想产能11.1亿方/年；第二指定地区现在仍处于勘察期，公司初步展望自然气资源量约2000亿方、原油资源量约8000万吨。咱们展望明天几年内第一指定地区产量有望爬坡，第二指定地区丰富的油气储量有望为公司自然气坐褥业务提供重大的产能赓续，提拔公司恒久事迹增长。

竞得新疆三塘湖矿区七号勘查区探矿权，进一步夯实上游资源储备。2024年11月20日，公司发布公告称控股子公司新疆明新油气勘察斥地有限公司参与了新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区七号勘查区普查煤炭资源探矿权挂牌出让竞拍，并以东谈主民币约35.23亿元竞得探矿权。新疆巴里坤哈萨克自治县三塘湖矿区七号勘查区普查，探矿权面积109.28广漠公里，煤炭资源量1000米以浅估算资源量20.93亿吨。该神气主要为长焰煤，属低灰-中灰煤层、高-特高蒸发分，以特高热-高热值煤为主，是优良的能源用煤和煤化工用煤。三塘湖煤矿地质条款优胜，资源量丰富，是继丹寨页岩气区块后，又一个具有好意思满权利的地舆位置优、资源储量丰富、煤质优异的自有矿权。依托自有煤炭高油气含量的资源资质，通过对煤炭立局势的清洁、高效、低碳转动，赋能公司在清洁能源谈路上再上新台阶。

新疆启动自然气顺价，有望带动公司城燃业务毛差缔造。2024年6月12日，乌鲁木皆市东谈主民政府发布《对于理顺乌鲁木皆市管漫谈然气销售价钱的见知》，将住户用自然气销售价钱由1.37元/立方米鼎新为1.50元/立方米，将工买卖用气销售价钱由2.25元/立方米鼎新为2.50元/立方米。顺价有望带动公司城燃毛差在2025年握续缔造，已毕盈利改善。

盈利预测与投资评级：新自然气为国内少有的领有上游丰富、优质煤层气资源的场地。全资子公司亚好意思能源旗下潘庄区块为世界最优质的煤层气区块之一；频年来公司加大马必区块投资，鼓吹区块快速上产，为公司注入事迹增长能源；紫金山区块资源储量丰富，明天开采后劲大；新疆喀什北区块丰富油气储量提供产能赓续，公司自然气产量有望看守恒久高增长。在我国能源转型、自然气行业增储上产以及市集化校阅的驱动下，陪同煤层气开采期间的握续高出，公司煤层气事迹有望迎来高增长。同期，公司城燃业务也有望迎来毛差顺心量的缔造，从汉典毕事迹改善。咱们预测公司2025-2027年归母净利润辨认为13.71亿元、15.07亿元、16.29亿元，EPS辨认为3.23/3.56/3.84元，对应3月28日收盘价的PE辨认为9.27X/8.44X/7.81X，看守“买入”评级。

风险成分：国表里气价大幅着落;新区块增产情况不足预期;煤层气行业补贴计谋变化。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据筹办，甬兴证券赵飞计划员团队对该股计划较为长远，近三年预测准确度均值为71.17%，其预测2025年度包摄净利润为盈利16.01亿，字据现价换算的预测PE为7.94。

最新盈利预测明细如下：